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一心堂(002727):1Q23收入平稳增长,盈利明显改善_焦点观察

来源：华泰证券    时间：2023-04-25 22:11:06


(资料图片)

2022年收入及归母净利润平稳增长公司2022年营收/归母净利/扣非净利174.32/10.10/9.89亿元,同比+19.5％/+9.6％/+10.0％,其中4Q22营收/归母净利/扣非净利54.06/3.33/3.41亿元,同比+32.2％/+111.0％/126.6％,4Q22业绩同比大幅增长主因新冠防控优化后4Q22用药量明显提升。1Q23营收/归母净利/扣非净利44.36/2.39/2.41亿元,同比+11.0％/+33.5％/+46.8％。我们预计23-25年EPS2.05/2.52/2.97元。考虑到1Q23业绩恢复较好,但公司云南省外布局具有不确定因素,我们给予23年20x的PE估值(可比公司23年Wind一致预期均值24x),调整目标价至41.00元,维持“买入“评级。

2022年及1Q23费用率明显降低公司22年销售/管理/研发/财务费用率23.36％/2.53％/0.05％/0.56％,分别同比-2.01/-0.21/+0.01/-0.13pct;22年毛利率35.05％,同比-1.91pct。公司1Q23销售/管理/研发/财务费用率23.25％/2.53％/0.04％/0.38％,分别同比-1.83/-0.31/+0.01/-0.25pct;1Q23毛利率33.52％,同比-0.24pct。

2022年自开门店提速,云南省外加快布局公司22年云南省内/省外分别净增加285/361家门店,云南省外布局持续提速。截至22年末公司门店总数达9206家,云南/四川/重庆/广西/山西/贵州/海南等省22年末门店数量分别达5224/1269/339/864/634/429/389家,相比2021年末分别净增加285/169/32/29/54/35/36家。1Q23末公司门店总数达9344家,相比22年末净增加138家。公司22年日均平效达37.37元/m2(含税),租金效率14.86(含税)。公司22年零售业务收入138亿元,同比增长11.8％。

2022年公司加快专业药房建设,积极拥抱电商等新业务22年公司持续提高药房专业化能力。截至22年末,公司二级及以上医院院边店为712家,慢病门店数达到1093家,特病门店数达到279家,双通道门店数达到221家。公司22年电商业务总销售额超6亿元,公司大力推广一心到家O2O自营业务的发展,提升自有流量比重。

连锁药店龙头,维持“买入“评级根据年报及一季报业绩表现,我们调整各业务收入预测,预计23-25年归母净利润为12.22/15.00/17.71亿元(23-24年前值为11.93/13.96亿元),同比增长21％/23％/18％,当前股价对应23-25年PE估值为16x/13x/11x,我们调整目标价至41.00元(前值38.03元),维持“买入“评级。

风险提示:线上销售冲击加剧;执业药师政策大幅收紧。

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