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兔年疫苗周评19：疫苗行业的诺曼底D-day 焦点信息

来源：雪球网    时间：2023-06-10 20:30:08


(资料图片)

认知D-day与转机呈现的过程

什么是D-day？在1944年6月6日，盟军在法国诺曼底展开了代号为“霸王行动”的大规模登陆作战，行动开始日期6月6日也被称为D-day。十余万盟军先头部队跨过英吉利海峡，抢滩登陆法国诺曼底海岸，开发欧洲大陆第二战场。这使二战的态势和走向发生根本性变化，11个月后，德国宣布无条件投降。

我们将一个行业转机点也看做是D-day。而值得注意的是有几点，首先，D-day其实是一个至暗时刻，当时的处境不是变好，恰恰变得很不好，迫切需要改变。其次，D-day的结果是好的，但并不是一帆风顺的，各种质疑，各种可能，而且即便是最终登陆诺曼底时的5处海滩，伤亡情况也是差别巨大，有的几乎全军覆没，90%以上损失，有的则伤亡很少。还有，在D-day之前，做了很多的工作，伪装、筹划，最终才有了D-day的胜利，前期投入巨大，很可能有很多隐蔽战线的功劳也没体现出来，却是必要付出，这些所有正确和该做的积累，才有了最终的胜利。

疫苗行业的困境与转机

具体到疫苗行业，实际上，如今也是寻求困境改变的时间节点。之前详细分析过行业大周期的因素，实际上，从2021年三季度相关品种创出新高之后，如今调整了7个季度，进入到下半年，就是将近2年的情况，一般来说行业调整周期极限是2.5-3年（具体测算可参见《兔年疫苗周评18：时间是最好的老师，教会我们行业周期》），所以，疫苗行业的确是进入到了一个寻求转机的情况。说白了，这个的确有点像诺曼底登陆。

之前的主战场新冠路径，已经焦头烂额了，迫切需要一个第二战场，这个时候，其实疫苗行业是有大量尝试和铺垫，虽然从战果上看不到。此外，从股价角度，在转机之前，往往不是变得更好，而是变得更差，否则就不会下决心，必须开辟新战场的迫切度。实际上，从二级市场角度，也的确如此，疫苗股从2021年四季度开始调整，其中，$万泰生物(SH603392)$、$沃森生物(SZ300142)$在2021年还是收阳的， 只不过长上影线，然后2022年收中阴线，2023年则跌了30%的幅度；而类似$智飞生物(SZ300122)$、康泰、康希诺等则是2021年就已经收跌了，2022年续跌，2023年跌幅又是超过20%，甚至康希诺已经超过40%，还是很惨烈的。包括最近一周，疫苗板块也是普跌的，幅度都是7-8%，万泰如果不是周五涨停，实际上，也是类似的情况。

这个时候，有了6.9日万泰的涨停，而且放出几乎是上来的天量。这个是真正D-day吗？还是D-day前的铺垫？无论哪一个，其实诱因来自于HPV9价的进展，还是给予了刺激，实际上，当不少疫苗股的股价回到2020年之前，即2019年水平时，无论从疫苗公司最近3年来的科研进展，业绩和海外出口来看，都有实质进展的，股价低了，实质盈利能力提升了，这是一个背离的。所以，疫苗行业从泡沫到不贵，如今是很便宜的阶段了。

创新药D-day后的走势规律借鉴

为什么不能直接判断疫苗行业D-day来了呢？是因为本身诺曼底登陆是一个激烈博弈后的胜利，而不是轻易得到了。这一点，从关注到的创新药行业方面是有启示，2022年4月底是创新药行业D-day，那个阶段之后，我们看到了创新药阶段性的波段修复，相关品种达到距离低点翻倍以上的涨幅，而且还没有结束。这个是给予疫苗行业很多启示和借鉴的。这里以个人参与过的恒瑞和百济作为案例。

可以发现，它们都是在行业D-day前是一波加速跳水的，这就是提到过的转机到来不是变得更好，而是至暗时刻，惨烈的到来，然后开始转变的。这个时候，不是以非常强劲的长阳打开的，反而是连续的中小阳，温和修复，形成一个稳定支撑平台，然后才开始快速向上的（开始有短线盘进入了）。第一波修复50%左右，然后是一波回落的，短线盘撤离，而中长期投资者是不动的（长期一波低迷后，这个涨幅不足以补偿，这就是为何之前在《认知价值投资最“疯狂”阶段与唯二的两类成功策略》总结过的，价值投资往往以投机疯狂实现的原因），这一波回落是比较考验的，我们可以看到，恒瑞是20%，而百济几乎是回到起点，甚至新低了。

然后第二波修复，是一个非常猛烈的过程了，两只个股都有10%级别的反弹，这是第一阶段没有的，可以说第一阶段修复的还是情绪，第二阶段则是真正的价值了（也开始有相关创新药的进展了）。而且后面的第三、第四几乎就是复制第二波走势的情况，所以D-day的关键是开辟第二战场，通过新要素，打破原有悲观预期的因素，而这个之后，重新回归到了行业本身的节奏中，这是非常值得期待的。

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